蜜雪冰城的上市梦，又碎了。
今年初，蜜雪冰城向港交所递交了招股书。但到了7月份，招股书已经失效，而截至发稿，市场并没有蜜雪冰城再次更新材料的消息。
这意味着，继2022年冲击A股上市无果后，蜜雪冰城登陆港股也没有成功。
按下上市暂停键的原因，可能是如今新茶饮受资本冷待、估值承压。
近年来，新茶饮品牌不断冒出，行业竞争明显加剧、价格战不停。资本对茶饮品牌也由此前的狂热转变为审慎。
股市不乏前车之鉴。奈雪的茶目前股价已较发行价跌超80%；茶百道上市当日收跌26.86%，市值蒸发约70亿元。
资本市场遇阻，并不会留给蜜雪冰城喘息的时间。
众多友商向下沉市场扩张，正在冲击蜜雪冰城的基本盘，在#1元冰杯惹怒两拨打工人#登上热搜后，也证明即使是蜜雪冰城，也打不动价格战了。
而要想在海外再造一个蜜雪冰城，那必须要有大量资金的支持，上市停滞意味着蜜雪冰城短期内难以借助资本力量扩张，农村包围城市的路子就更难走了。
漫长上市路
早在2022年9月，蜜雪冰城就打算在深交所主板上市。彼时，蜜雪冰城已经通过加盟模式在全国开出了2.2万家门店，销售原料、包材等带来的年收入超过100亿元，净利润率接近19%。
据招股书显示，蜜雪冰城在当时拟公开发行股票数量不超过4001万股，不低于发行后总股本的10%。IPO募资主要用于加工类项目、仓储物流配套、补充流动资金等，合计需募资65亿元。上市保荐机构为广发证券。
一名蜜雪冰城内部人士告诉媒体，这个新茶饮龙头品牌在2017年以前态度都是不上市，但2018-2019年开始松动。这一方面是上市企业对人才吸引力更强，另一方面是要走向海外，上市是必经之路。
然而，蜜雪冰城的A股上市路并不平坦。
2023年，A股上市收紧，消费类企业被划入“不鼓励上市”之列。当年，在全面注册制落地背景下，存量主板IPO平移至沪深交所受理，但蜜雪冰城并未如期进行平移申报，A股上市进程也不了了之。
多位券商和私募市场人士指出，2023年以来，上市政策对连锁经营的消费类企业较为严格。
“这些企业现金流很好，很多利润也不错，上市并不紧迫，政策上还是偏向于让更多有资金需求的科技企业上市。”一位券商人士指出。
无奈之下，蜜雪冰城把目光放到港股上市。2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请。上市联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。
蜜雪冰城今年的这次募资主要用途为产能扩张、改造和扩建现有设施、提升物流系统的灵活度和效率以及海外业务扩张；其次将用于品牌的IP建设和全渠道市场推广；此外，所募资金也计划用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力。
不过，随着上市招股书失效，蜜雪冰城的上市梦也再度落空。
值得注意的是，港股IPO招股书失效并非意味着企业无法上市。据港交所规定，递交上市申请表格的六个月未有新进展后，则意味着上市申请处理期限已过。拟发行人依然可以通过更新资料重新申请再次上传招股书激活上市程序。
但截至发稿，市场尚未有消息称蜜雪冰城拟重新提交材料。
“延迟上市可能会对公司的融资计划造成直接影响。原计划通过上市筹集的资金无法按时到位，可能会影响到公司的日常运营和扩张计划。”盘古智库高级研究员江瀚表示。
资本市场冷待
蜜雪冰城选择按下IPO暂停键，市场猜测最大可能是估值难以达到预期。
近年来，新茶饮品牌不断冒出，行业竞争明显加剧，导致茶饮行业内部开启价格战，品牌盈利难度加大。这让资本对茶饮品牌也由此前的狂热转变为审慎，使新茶饮的估值开始承压。
从蜜雪冰城的最新招股书来看，它超过99%的门店采用加盟模式。而蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售商品（如食材、包材等）及设备，同时收取加盟管理服务费用。销售商品和设备收入约占总收入的98%。
在这种以加盟主导的模式下，完善供应链、增加门店规模能快速提高公司营收。这也是蜜雪冰城的增长密码。
目前，蜜雪冰城已拥有超过3万家门店，截至2023年9月30日，蜜雪冰城门店遍布中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇，覆盖所有县级城市，并在海外11个国家开设了约4000家门店。
但快速占领市场显然需要大量资金支持，这也是蜜雪冰城，以及一众新茶饮品牌渴望冲击上市、借助资本实现扩张的核心原因。
截至7月12日，除奈雪的茶、茶百道已实现赴港上市外，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨均在2024年上半年向港交所提交了招股书，甜啦啦公开表示计划2025年实现港股上市，霸王茶姬则筹备赴美上市。
不过，一边是排着队渴望上市，另一边则是新茶饮在资本市场遇冷。
《中国餐饮投融资报告2023》数据显示，2023年1-8月的茶饮店融资事件数量虽同比增加18.8%，但所披露的融资金额却同比下降64.7%。
更直观的例子是，奈雪的茶目前股价已较发行价跌超80%；在2024年4月23日，茶百道上市当日收跌26.86%，市值蒸发约70亿元，接近公司3年净利润。
西南证券称，现制茶饮行业投资门槛低、投资回报率高，易于实现规模效应。但长期来看，一方面，产品同质化严重、消费者转换成本低，难以建立坚固的品牌壁垒；另一方面，企业门店迅速增长带来行业竞争内卷，市场增速开始放缓，出现饱和迹象。
更重要的是，由于扩张速度过快，管理难免有跟不上的时候，导致新茶饮品牌不乏涉及卫生和食品安全的舆论事件。
就在上个月，有网友在社交平台上发布视频称，在一家蜜雪冰城门店，一名男子脱鞋脱袜后将脚伸进水池中，该水池位于门店后厨，周边还有食材处理工具和器具。
6月11日，蜜雪冰城方面对此回应称：目前已对涉事门店责令闭店，并对该门店进行消毒，对全体店员进行规范培训、整改。
